东吴证券:给予派能科技买入评级,目标价位398.72元 新资讯

2023-04-12 12:04:53 来源:证券之星

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对派能科技进行研究并发布了研究报告《2022年报点评:盈利水平表现亮眼,全年出货翻倍以上增长》,本报告对派能科技给出买入评级,认为其目标价位为398.72元,当前股价为252.28元,预期上涨幅度为58.05%。

派能科技(688063)

投资要点


(资料图片)

归母净利同增303%、业绩符合市场预期。公司22年营收60亿,同增192%,归母净利13亿,同增303%,扣非净利13亿元,同增319%,毛利率35%,同增5pct;其中Q4营收24.45亿,环增43%;归母净利6亿,环增65%,毛利率38%,环增3pct,业绩与业绩快报基本一致,符合市场预期。

全年出货同增127%、单位利润表现亮眼。公司22年出货3.5GWh,同增127%,其中Q4出货1.3GWh,环增30%。我们预计公司23年全年出货7GWh,同比翻倍,其中Q1受欧洲客户去库存影响,公司出货预计环降20%左右。盈利方面,公司22年单位价格1.91元/Wh(含税),单位成本1.11元/Wh,单位盈利0.36元/Wh,接近翻倍增长,其中Q4扣非净利0.47元/wh,若加回激励费用,则单Wh净利达0.5元,环增25%+。23年原材料价格下行,但传导存在时滞,一季度盈利预计维持高位,全年售价预计随碳酸锂跌价小幅下降,单位盈利预计维持0.35元/Wh左右,同比微降。

23年户储行业维持高增、公司大储及工商业储能开始起量。海外能源价格依然较高,随着户储系统降价,经济性依然显著,我们预计23年全球户储增速50-60%,其中欧洲地区增速60-70%,欧洲经销商22年年底备有较多库存,随着Q1库存逐步消化完毕,Q2进入旺季,预计需求拉动明显。公司23年户储日本、美国市场顺利推进,且预计大储及工商业储能均将贡献增量,其中工商业出货占比预计从5%提升至10-15%,大储1GWh产能投产开始出货,同时积极布局新技术,预计钠电池23H2开始批量出货。

22年经营性现金流转正、存货高增。22年公司期间费用5亿,期间费用率8.3%,同减3.5pct。22年底存货14亿,较年初增长106%,较Q3末增长2%;应收账款20亿,较年初增长253%;22年经营活动净现金流净额9.5亿,同比转正,其中Q4经营性现金流4亿,环减2%。

盈利预测与投资评级:由于下游需求增速不及预期,我们下修公司23-25年归母净利预测至25/34/45亿(原23-24年预测:28/38.7亿元),同比+96.5%/36%/33%,对应PE18/13/10x,给予23年28xPE,目标价398.72元,“买入”评级。

风险提示:储能政策支持力度下降,竞争加剧导致产品价格下降。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券(002673)杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为64.95%,其预测2023年度归属净利润为盈利25.22亿,根据现价换算的预测PE为15.82。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为500.82。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,派能科技(688063)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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